10年前发生的互联网泡沫让诸多高科技公司在鬼门关前走了一遭，损失过半。而10年后的今天，诸多迹象表明，一轮新的互联网泡末正在形成。

　　5月5日，被央视点名批评的手机安全软件公司网秦虽然在纽约交易所成功上市，但当天收市却跌破发行价，成为近期赴美上市公司中最倒霉的一家中国互联网公司。事实上，网秦的故事也正在印证业界的一个担忧：受资本的逐利本性影响，当前的互联网热潮或已蕴含着泡沫成分。

　　公开资料显示，在过去4年中，网秦获得的投资来源包括金沙江创投、红杉中国、联创策源、富达亚洲、台湾芯片商联发科子公司及宏达电，而在招股说明书的主要机构投资一栏中，仅列出三家：金沙江创投、联创策源和红杉资本。按发行价11.50美元计算，三家风投所持股价值1.84亿美元，较之前投资将超4倍回报，但如果按最新收盘价9.30美元计算，所得回报将不足4倍。

　　业界的担忧不无道理。与之前在美上市的国内公司相比，网秦创下了近期国内互联网公司上市后风投回报率的最低纪录。为何出现这样的结果？原因是在这轮融资潮中，一些企业的市值已经偏离了其正常的价值区间。

　　搜狐CEO张朝阳认为，“中国概念股有点像第一次互联网泡沫时期”，不出两年泡沫必灭。新一轮互联网泡沫真的来了吗是不是会重蹈第一次互联网泡沫的覆辙？

　　泡沫隐现

　　现在的情形正与2000年爆发的互联网泡沫极为相似。

　　在这轮泡沫中，大部分企业缺乏切实可行的计划和管理能力，却凭借一个新颖的“.COM”概念，仍能将创意出售给投资者，最终导致危机产生。而现在发生的一切，似乎正在印证10年前发生的案例。一批自身缺乏盈利能力却成功赢得投资者关注的企业，正在这一条相同的道路上。

　　现在，除了刚刚上市的奇虎、人人网的业绩过硬外，其他已经上市或正准备上市的企业，其业绩几乎可以用“烂”字来形容。对此，私募股权投资公司ProvidenceEquityPartnersCEO乔纳森·纳尔逊表示，当前投资者对热门互联网公司的投资过于草率，所获股权比2000年互联网泡沫时的创业公司股权更加微弱，这会给投资者带来风险。

　　对于目前互联网的怪状，知名互联网评论家刘兴亮介绍说，他曾听投资机构的朋友说，本来想以100万美元投资一家电商网站，却发现需要1000万美元才能操作，不得不将此事搁置。刘兴亮认为：“上一次互联网泡沫在美国产生，这一轮却有可能由中国而始！那些在自己领域内顶级的网站应该受影响不大，比较低层的网站也不会有太大波动，最可能受到互联网泡沫侵袭的应该是刚刚上市或中间环节的网站。

　　微软公司资深副总裁、微软亚太研发集团主席张亚勤认为，互联网本身并没有泡沫，但是一些互联网公司目前估值过高，这是泡沫诞生的根源。“这些企业还没有很清晰的业务模式，高度的同质化，然后就去IPO”。

　　5月4日，美国股市中国互联网概念股普遍下挫。其中，三大门户网站暴跌：新浪跌9.5%，收报122.22美元；搜狐跌8.5%，收报94.83美元；网易跌8.5%，收报45.5美元。另外，百度跌5.17%，优酷跌5.91%，奇虎360跌6.78%，盛大跌6.40%，盛大游戏跌3.63%，酷6跌12.37%。其他个股也有不同程度的跌幅。

　　业内认为，这一轮互联网概念股的普跌，可能预示着市场对这一趋势的担忧。

　　国外资本助推

　　对于当前互联网的上市热情，搜狐CEO张朝阳直言：搜狐不排除趁泡沫机会，将其旗下的视频和搜狗业务均分拆上市。他的理由是：当年若不是上市，搜狐早就被新浪吞并了。

　　对于张朝阳的这一言论，业内认为他可能只说出了一半实情，资本泡沫通常都是一种“搏傻游戏”——就像投资界的人认为，“所谓泡沫，就是太多的资金追逐某些资产，然后大量制造出那些资产，再需要找一个更大的傻瓜去买下它们。”

　　对于中国互联网公司现在的IPO浪潮，盛拓传媒CEO秦致并没有从正面告诉《IT时代周刊》记者。在他看来，中国互联网领域共发生了4次IPO浪潮。1999年到2000年的IPO浪潮，主打“中国雅虎、美国在线”概念的中华网、新浪、网易、搜狐分别在1999年和2000年上市。这一时期，他还在美国工作，而盛拓传媒旗下的IT168网站这时刚刚上线，成为业内最早的最具影响力的IT消费原创导购平台之一。沉寂四五年后，异军突起的中国网络游戏和无线业务公司在2004年掀起了第二波赴美上市潮，其代表分别是2004年5月上市的盛大和2004年7月上市的空中网，以及掌上灵通、完美时空、巨人等。

　　三个深刻影响中国互联网格局，并在全球互联网业界拥有号召力的中国明星也在这一时期获得资本市场的拥抱：2004年6月、2005年8月，腾讯和百度相继上市；同在2005年8月，阿里巴巴获得雅虎10亿美元融资，2007年11月其B2B部分在香港IPO，成为第三波IPO浪潮。第四次浪潮是以去年年底当当网和优酷网上市开始一直持续到现在包括360、人人网等公司的上市，目前看来还将延续下去。盛拓传媒在此次浪潮之前，已经成为了由IT168、泡泡网、车168、汽车之家四家业内领先的专业性垂直网站组合而成的互联网公司，并继续迈进在高速成长的道路上。

　　尽管历经四个波次，排队上市的中国互联网企业仍在持续增多，比如电子商务领域的京东商城、凡客诚品，社交网站中的开心网，视频行业的土豆网等。

　　在秦致看来，伴随着每次浪潮带来的繁荣，随之而来的是泡沫的破裂，大量未上市的互联网公司裁员或关门，已上市的公司则勉力强撑。在他眼里，张朝阳的这些话，可能与他经历过互联网泡沫的破裂有很大关系。

　　“眼下的这次IPO浪潮是否会有泡沫，我相信每个互联网从业人士都有自己的看法。”秦致说，“我的观点是，泡沫会有，但不会像10年前的那样致命。大起、大落、回归正常轨道，周而复始，这是互联网行业的发展规律。甚至我们可以把它当作优胜劣汰的自然法则。现在的互联网公司与10年前相比已经大大不同，它们有着清晰的商业模式，有着庞大的用户基础，其根基更为牢固。”

　　“我们担心泡沫的破裂是没有意义的。”秦致认为，“我们需要做的，是打好自己的基础，不断地创新和发展，争取更多的用户，以足够强的实力去接受互联网泡沫的考验。”

　　事实上，对于现在的第二轮网络泡沫论调，很多人认为是美国经济经历2008年次债金融危机后的投资转向。在美国经济转衰之下，中国这样的新兴市场自然更加受到追捧。对于这一观点，秦致表示认同，他认为新兴市场是全球资本的重要流入对象。目前，新兴市场国家及地区正在积极进行对外投资，这是当代世界经济发展中的重大积极因素，无论是发达国家还是发展中国家都会从中受益。

　　就中国来说，中国是世界最大的新兴市场，而在内部，三、四线城市则是新兴中的新兴。随着城市化的进程，他们势必会成为消费的主力。如果成功抓住了这部分消费者的需求，就能在未来的市场格局中占得先机。

　　不是恐吓

　　事实上，国外资本疯狂追捧中国概念股正是诱发业内担心互联网泡沫重演的原因。

　　当初的痛苦如今历历在目。2000年4月3日-4日两日内，纳指暴跌924点，跌幅超过20%。在一个多月内，又从5084点狂泻至1300多点。此后三年内，跌至825.8点的历史最低点。在2000年3月到2002年10月间，因泡沫破裂抹去了约5万亿美元的市值。当时，在互联网泡沫破裂前，一个名不见经传的小企业的每股股票都能卖到2000美元，但泡沫破裂后只能卖2美元。

　　4月25日，搜狐CEO张朝阳公开警示中国概念股的泡沫，他表示：“中国概念股现在比较火爆，有点像1999年的泡沫时期，随便一个公司都能在美国上市而且获得很高的市值。”张朝阳提醒投资者：“现在很多不盈利的公司市值很高，这是一个不正常的现象。”

　　事实上，在第一轮互联网泡沫中，不少公司纯粹是概念炒作，在缺少盈利模式支撑的情况下，依靠“烧钱”维持公司运营，并坚持到将公司卖给“下家”；但目前多数互联网公司已和实体经济相结合。互联网观察人士洪波认为，扎堆上市，未上市企业投融资活跃、估值猛增以及由此引发的互联网广告大战，都让他感受到了“互联网泡沫第二波”的到来。不过，洪波同时表示，目前这一轮泡沫与第一轮不太一样。“那时互联网对谁都是全新概念，投资者不了解，创业公司也不知道怎么赚钱，就上市。”他说，当时的泡沫，导致此后三年内，没有钱愿意投入互联网，很多互联网公司也羞于把自己列入互联网行业。

　　不过，不是所有的人都认为现在中国互联网即将重蹈当初的危机。盛拓传媒CEO认为，现在谈论上市或已经上市的土豆网、人人网、网秦、盛大文学、世纪佳缘、开心网、迅雷、淘宝、凡客诚品、凤凰网、和讯、56网、京东商城等互联网公司，它们能获得资本的青睐在于都有一个鲜明的特点——专注于互联网的某个方面。

　　虽然这些企业很多财报并不漂亮，但它们在为用户做专业的服务，并且有中国市场庞大的用户群作为支撑，它们的盈利模式足够清晰。从这一点来看，显然投资者看重的是企业的未来。